即一种赋予买方在约定日期以约定的价格买入或卖出约定数量标的资产的权利合约

期权(Option),顾名思义,是一种选择未来是否要交易的权利。期权合约指单向让渡此权利的协议。在这个协议中,协议买方(持权人,Holder)需要支付权利金(Premium),获得在约定时间、以特定价格买入或卖出特定资产的交易权利;而协议卖方(立权人,Writer)则收取权利金,并承担在特定时间、以特定价格卖出或买入特定资产的履约义务。与期货不同,期权合约的买方没有交易的义务。

期权合约要素
期权合约是一种基于各种不同标的资产(Underlying Asset)的金融衍生品,包括加密货币。期权合约可以用于对冲区块链资产交易的风险或用于投机获利。期权合约要素包括:
标的资产(Underlying Asset):比如比特币
合约规模(Contract Size):指合约的数量;
履约日期(Expiration Date):即合约到期时间;
履约价格(Strike Price):即期权持有人在行使期权时买入或卖出标的资产的价格;
期权费(Premium):指的是合约买方为取得交易权利而付给合约卖方的费用,即期权合约的价格。这笔费用代表了买方的最大损失,亦代表卖方的最大利润。
合约类型:
按照基本类型划分,可分为看涨期权(Call Option)和看跌期权(Put Option);
按照履约价格与标的指数价格的关系可分为实值期权(In-the-Money)、平值期权(At-the-Money)和虚值期权(Out-of-the-Money)。
按照行权时间划分,期权合约可分为欧式期权(European Option)和美式期权(American Option),欧式期权要求合约的持有者只能在合约到期日执行合同,而美式期权允许合约持有者在合约到期日及其之前的任何时候都可以执行合同。

看涨期权与看跌期权
当投资者买入了看涨期权(Call Option),意味其拥有在约定的时间以特定价格买入标的资产的权利。因此预期资产价格将在未来上涨的投资者通常会选择看涨期权。假如投资者A看涨未来一周比特币价格,A可以选择支付期权费买入比特币看涨期权,与卖方约定一周后A能够以当前价格买入比特币。如果一周后比特币价格大涨,A便可以用低于市场价的价格买入比特币,从而赚取差价。如果一周后比特币价格与预期相反下跌,假如按照履约价格买入比特币,会比直接以市场价格买入要亏,此时A可以放弃行权,损失期权费。


S市价、K履约价格、C买权期权费

因此看涨期权的盈亏平衡点=市场价-履约价格-期权费。
买方的潜在盈利不确定,但亏损有限,最大风险是损失期权费;相反,卖方的收益有限,最大收益为期权费,而潜在亏损不确定。

而当投资者买入了看跌期权(Put Option),意味其拥有在约定的时间以特定价格卖出标的资产的权利。因此预期资产价格将在未来下跌的投资者通常会选择看跌期权。假如投资者B看跌未来一周比特币价格,B可以选择支付期权费买入比特币看跌期权,与卖方约定一周后B能够以当前价格卖出比特币。如果一周后比特币价格大跌,B便可以用高于市场价的价格卖出比特币,从而赚取差价。如果一周后比特币价格与预期相反上涨,假如按照履约价格卖出比特币,会比直接以市场价格卖出要亏,此时B可以放弃行权,损失期权费。


S市价、K履约价格、P卖权期权费

因此看跌期权的盈亏平衡点=履约价格-市场价-期权费。
买方的潜在盈利不确定,但亏损有限,最大风险是损失期权费;相反,卖方的收益有限,最大收益为期权费,而潜在亏损不确定。

实值期权、平值期权与虚值期权
实值期权、平值期权与虚值期权按照当前市场结算价格和履约价格的关系划分细则:


例如,BTC目前市价为10,000美元,你有一个履约价格为12,000美元的BTC看涨期权,也就是说可以以12,000美元买入BTC的权利。假设目前到期,你并不会行权,因为会造成你的亏损。此为虚值期权。

影响期权合约价格的指标——希腊值(Greeks)
期权合约价格的高低受到多个因素的影响,包括标的资产的当前价格、履约价格、距离履约日期的时间长短以及相应市场的波动性等。在这些因素的联合作用下,评估期权价格的高低变得十分复杂。因此引入了希腊值(Greeks)来帮助分析价格及风险。

Delta(δ):又称对冲值,介于-1到1之间。指的是当标的指数价格变动时,期权价格的变化幅度。比如Delta为0.7,则意味着当标的指数价格波动上涨10美元时,期权价格理论上将上涨7美元。

Gamma(γ):为Delta的变化率,反应了Delta对市场价格的敏感度。公式:Delta变化/标的指数价格变化。平值期权的Gamma值最大,深实值或深虚值期权的Gamma值则趋近于0。

Vega(ν):用于衡量合约价格波动率的变化对合约价格价格的影响。波动率增加,期权价格将上涨。

Theta(θ):衡量时间变化对期权价格的影响。随着合约到期日的临近,Theta的数值理论会相对上升。

Rho:期权价格与无风险利率之间的变化比率。

期权的特征总结
期权合约可以有效对冲市场风险,同时交易亦更为灵活,支持多种组合及策略,可同时执行多个交易。对于持权人来说,期权具有超级杠杆特征,盈利无上限;且最大亏损可知,风险可控。对于立权人来说,上涨、下跌或价格稳定三种情况均可能获利,但高风险难以预估。期权容易受到市场流动性的影响,流动性低的市场会减弱投资者的交易兴趣。相对于现货交易来说,期权的价格指标更为复杂,影响价格的因素众多且较难理解,因此投资期权需要具备更为完备的投资知识,充分了解潜在风险,谨慎操作。