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简析Ruler协议:无需担心清算的借贷平台

ForTube研究院 2021.03.15 20:57

简析Ruler协议:无需担心清算的借贷平台

对于DeFi借贷协议,尤其是采用【超额质押】协议来说,【清算】机制是金融模型的重要环节。

清算的本质,是以低于市场价格的方式出售一部分抵押物,来支付借款人应向资金池归还的本金与利息,从而使得资金池得以持续健康运转。

一旦触发清算,用户将永久性的失去部分质押资产;如果遭遇类似3.12的剧烈行情波动,可能会造成链上拥堵,无法及时清算或面临高额的Gas损失。

Ruler协议是Cover团队推出的DeFi借贷平台,旨在实现【无需清算】且【费率固定】的数字货币借贷业务。

本文将从运行机制和风险分析等方面简要分析Ruler协议。

一、Ruler协议的核心参数

Ruler协议是去中心化的借贷协议,其核心要素包括:

  • 质押代币:用作质押资产的代币(如wBTC)

  • 对手方代币:用户借出的代币(例如DAI

  • 到期日:用户必须偿还借款的时间(例如12/31/2021)

  • 铸币比率:即质押资产与对手方代币的比率。

Ruler协议中,借款人每进行一次质押操作,都会铸造2种对应的代币rTokens,即

  1. Ruler资产代币(rcToken),承载着到期日之后,收取还款的权利;和根据质押代币的类型,rTokens和质押代币之间存在一个铸造比率。例如,存入1个wBTC作为抵押品,可能会铸造10,000个rTokens(假设wBTC的市场价值为30,000美元,此时的质押率为300%,铸币比率为10,000)。借款人可以将rcTokens兑换为对手方代币。

  2. Ruler还款代币(rrToken),承载着到期日之前,偿还贷款并取回抵押代币的义务。

每个rrToken都有资格通过偿还1个对手方代币,来获得一部分抵押品。如果借款人不能按时还款,将被视为违约,质押资产将被罚没。

二、借贷流程 与 借贷利率

因此,一个完整的Ruler借贷流程如下:

借款人有1个wBTC(价值30,000美元),想要借出DAI。假设抵押比率为300%,铸币比例为10,000,

那么借款人存入1wBTC, 可以铸币10,000 枚rcTokens和rrTokens。借款人通过DEX池,出售rcTokens换取对手方代币DAI, 并持有rrtokens。

到期日前,借款人将10000 DAI和10,000 rrTokens存入合约,并收回1 wBTC质押资产。

借款利率

借款利率,是由借款人出售rcTokens时的价格来决定的。以对手方代币和rcTokens出售价格之间的差额为基础,结合到期日计算出的年化,就是实际利率。

例如:Alice将1个wBTC存入Ruler协议,获得10,000 rrTokens和10,000 rcTokens。然后,Alice以9500DAI的价格,将10,000 rcTokens 卖给Bob。

到期日之前,Alice将 10,000 DAI和10,000 rrTokens存入Ruler合约,取回1个wBTC。

到期日之后,Bob将10,000 rcTokens存入Ruler合约,取回10,000DAI。如果ALice没有按时还款,那么Bob将获取Alice的质押资产wBTC。

在上面的例子中,Alice支付了500 DAI作为借款利息,Bob因为提供贷款,获得了500 DAI的利息。

在此期间,无论质押资产wBTC的价格如何变化,只要按时还款,Alice将不会面临清算的风险。

重要的是,Alice的借贷成本在卖出rcTokens的时候,就已经得到确定。这解决了传统DeFi借贷中,借贷利率并不确定的问题。

如果质押资产wBTC的市场价格急剧下跌,可能会导致借款人按期还款的意愿降低。

例如,Alice存入1个wBTC,铸造了10,000 rrTokens和10,000 rcTokens,并已将10,000 rcTokens卖出得到9500美元。此时,假如wBTC价格降低为9000美元,Alice可能会故意拒绝还款,导致wBTC被罚没。但是此时Alice依旧获利500美元(9500-9000)。

假如Alice只还款40%,即偿还 4,000 rrTokens 和 4,000DAI,这意味着违约率为60%。那么Ruler协议将持有0.6个wBTC和4,000个DAI。与之对应的每个rcToken,将有资格获取(0.6 wBTC+4000 DAI)/10000), 也就是说,买入10000 rcTokens的Bob,可以获取 0.6个wBTC和4,000个DAI

三、总结

Ruler协议的【无需清算】的借贷模式,一定程度上更有利于借款人,将质押资产价值下降的风险,转移到了购买rcTokens的用户身上。

这种模式,本质上和ForTube协议的初代产品 ForTube Bond类似,更像是一种添加了DEX和流动性池的P2P借贷撮合平台。

对于Ruler协议来说,如果流动性池的深度不够或者市场的波动性超出预期,很可能会对整个平台造成风险。但是鉴于Cover团队本身是做DeFi的保险业务,对应的风控措施应该很快会得以实施。

附录:关于清算机制的几个概念

为了深入理解清算机制,我们要预先理解【最大借存比】,【清算阈值】和【健康指数】的概念。

最大借存比:即LTV(Loan to Value)。是指用户最大借款额和特定质押资产的【价值比例】,用于衡量该质押资产的最大借款能力。

举例:对于ETH资产来说,如果用户存入价值10000美元的ETH,且ETH">ETH的最大借存比为90%,那么用户以ETH为质押资产,最多可以借出价值9000美元(10000X0.9)的其他资产。

清算阈值LT:即Liquidation Threshold。是指某种资产被定义为【抵押不足】时,用户的借款总额与质押资产的价值比例。低于这个比例,意味着用户的借款额度超过了系统设定的最大借款能力,因此用户的质押资产将被冻结并拍卖,用以缓解抵押不足而造成的系统性风险。

例如,80%的清算阈值意味着,如果借出资产的价值超过质押资产价值的80%,则贷款抵押不足,将会被清算。

健康指数HF:即Health Factor的缩写。健康指数,是总质押资产和总借款的函数,用于判断贷款是否【抵押不足】。这个数值用于衡量用户总体债务健康程度,数值越高,被清算的可能性越低,资金的安全状态越高。

本文来源: ForTube研究院 文章作者: ForTube研究院 我要纠错
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